Vivre de ses dividendes est la stratégie de retraite par excellence.
Elle vous permet en effet :
- d'obtenir des avantages fiscaux considérables (grâce à la « magie » du PEA)
- d'éliminer le risque de séquence (la plus grande menace pour les investisseurs qui ne touchent pas de dividendes)
- d'être payé, quelle que soit la performance du marché.
Et lorsque les choses sont bien faites, les paiements que vous recevez augmentent de plus en plus chaque année.
La seule grande menace à laquelle nous devons faire attention ?
Les réductions de dividendes.
Les réductions de dividendes constituent le plus grand risque pour les investisseurs qui cherchent à vivre de leurs dividendes. Il est donc absolument essentiel d'apprendre à évaluer la durabilité des paiements de dividendes d'une action.
Exemple concret 🔬
En février 2024, nous nous sommes aperçus que la société 3M allait prochainement réduire significativement son dividende annuel.
Pourtant, gardez à l'esprit qu'à ce moment-là, 3M avait augmenté ses paiements de dividendes depuis plus de 60 ans (ce qui en faisait un roi du dividende)-.
Elle venait également d'annoncer une nouvelle augmentation de son dividende.
Il était clair que la priorité de la direction depuis des décennies était de récompenser les actionnaires par un dividende croissant. Nombreux ont donc été ceux à nous traiter de Cassandre à l'époque ...
Les investisseurs avaient du mal à imaginer qu'un roi du dividende comme 3M puisse un jour réduire son dividende.
Pourtant, quelques mois plus tard, c'est exactement ce qui s'est passé.
En un seul instant, les paiements que les investisseurs recevaient de 3M ont été réduits de moitié.
Ce fut catastrophique.
Mais avant cet événement, tous les signes avant-coureurs étaient là.
Cette situation aurait pu être évitée.
Les investisseurs ne savaient tout simplement pas à quoi s'attendre.
Les signes avant-coureurs 🔥
L'investisseur moyen examine généralement une seule mesure pour évaluer la durabilité des dividendes :
Le ratio de distribution.
Ratio de distribution = Dividendes par action / Bénéfice par action
Vous connaissez probablement cette mesure et cette formule.
Cependant, nous préférons le ratio de distribution des flux de trésorerie disponibles (FTD, ou Free Cash Flow en anglais), car il donne généralement une représentation plus précise de la viabilité des dividendes de la société.
Ratio de distribution du FTD = dividendes par action / flux de trésorerie disponible par action
Cette mesure ne suffit pas à elle seule à déterminer la pérennité des dividendes d'une entreprise.
Certaines entreprises peuvent conserver un ratio de distribution élevé pendant un certain temps et maintenir leur dividende.
Ce qu'elles ne peuvent pas se permettre, c'est d'avoir une mauvaise répartition du capital.
Allocation du capital 💰
Si vous avez une compréhension de base de l'allocation du capital, vous aurez une longueur d'avance sur 90% des investisseurs en dividendes.
Voici ce qu'il faut savoir
Une entreprise peut répartir son capital de cinq façons différentes (en utilisant le flux de trésorerie disponible) :
* Réinvestir dans l'entreprise
* Rembourser la dette
* Fusions et acquisitions
* Rachat d'actions
* Verser des dividendes
Chacune de ces catégories a un objectif différent.
C'est en comprenant le flux de trésorerie disponible et l'allocation du capital que nous avons su que 3M risquait fortement de réduire son dividende, bien qu'il s'agissait d'un "dividend king" du S&P500.
Voyons à présent ce qui s'est passé plus en détails.
C'est donc en février 2024 que nous avons compris pour la première fois que 3M risquait de voir son dividende réduit.
Au cours de l'année précédente, 3M n'avait qu'un ratio de distribution des flux de trésorerie disponibles de 65,37 %.
Dans la plupart des cas, un ratio de distribution du FCF de 65,37 % est en fait tout à fait viable.
Mais il convient d'examiner l'ensemble de la situation financière.
Tout d'abord, 3M enregistrait déjà une baisse de son chiffre d'affaires, qui devrait se poursuivre en 2024.
Alors, oui, même si les recettes diminuent, le flux de trésorerie disponible peut encore augmenter si une entreprise accroît ses marges.
Mais était-ce le cas pour 3M ? Pas du tout.
Ces dernières années, les marges avaient même connu une forte baisse.
Il était donc facile de prévoir que le flux de trésorerie disponible serait probablement plus faible en 2024, et c'est exactement ce qui s'est produit.
Mais les choses ne s'arrêtent pas là.
3M devait faire face à plus de 16 milliards de dollars de règlements juridiques, tout en détenant plus de 13 milliards de dollars de dettes à long terme.
Pour ne rien arranger, 3M s'apprêtait à se séparer de son secteur des soins de santé, l'une des divisions les plus rentables de l'entreprise, qui contribuait à hauteur de 25 % au résultat d'exploitation.
N'oubliez pas que le « chiffre magique » de l'allocation de capital en 2023 était de 5,06 milliards de dollars. (Le montant qu'ils ont généré en flux de trésorerie libre).
Sur ce montant, 3,3 milliards de dollars ont été utilisés pour verser des dividendes.
Environ 300 millions de dollars ont été utilisés pour des rachats d'actions.
Enfin, 16 milliards de dollars devaient être versés en règlement de litiges.
Il n'y avait littéralement pas de capital à réinvestir dans l'entreprise, à rembourser la dette ou à rechercher des fusions et acquisitions.
Ils ne pouvaient pas non plus faire appel au bilan pour les paiements légaux et les paiements de dividendes.
La dette à long terme était trop importante.
La compréhension du flux de trésorerie disponible et des cinq façons dont la direction peut l'utiliser a permis d'établir clairement que
Le dividende était en difficulté.
Ne pas être moyen ❌
L'investisseur moyen savait que 3M était un roi du dividende, avec plus de 50 ans d'augmentation des dividendes, et que le ratio de distribution des flux de trésorerie disponibles n'était que d'environ 65%.
Mais il ne comprenait pas bien les problèmes de répartition du capital de 3M.
Disons-le brutalement : c'est la raison pour laquelle l'investisseur moyen échoue.
Et c'est précisément la raison d'être de ce site et de notre fichier Dividance : de vous aider à prendre conscience de l'impact du FTD et des ratios correspondants.
En vous souhaitant à présent un bel été ... et une bonne rentrée, pleine de projets et de dividendes ! 😁
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